Radar·B3

Como a ação de cada setor é escolhida. São 9 setores perenes (bancos, energia, saneamento, seguros, telecom, alimentos, papel, agro e bens industriais). Em cada um, a escolhida é a que tem o menor P/VP em relação à própria série histórica de múltiplos (P/VP de hoje ÷ mediana dos anos anteriores − 1), entre as que passam um piso de saúde financeira (lucro positivo, ROE ≥ 5%, dívida líquida ≤ 3,5× EBIT, paga algum dividendo). É o MENOR do setor, não necessariamente um desconto: com poucos candidatos, ou um só, a escolhida pode estar acima da própria mediana — foi o caso de 405 de 1075 escolhas (38%). Também valem: UNITs ficam de fora (a mesma decisão fiscal do Radar Select — a isenção de R$ 20 mil/mês fala em “ações”), há piso de liquidez escalado pelo tamanho do mercado da época, o mínimo de 4 anos de série própria, e o teto de dívida usa o EBIT no lugar do EBITDA (mais duro) e só vale quando existe EBIT positivo (a maioria dos bancos e seguradoras não tem EBIT e fica fora dele).

De onde vêm os balanços e por que começa em mai/2015. A simulação começa em mai/2015 — não por escolha: é o primeiro mês em que algum setor reúne 4 anos de balanço anterior ao ano de referência (com a defasagem de publicação). Os balanços da CVM usados vão de 2010 em diante; o banco do site só guarda 2015+, e os de 2010–2014 vêm de um arquivo à parte, lido pela mesma rotina. São 11 anos e 5 meses de histórico, contra 17 anos e 10 meses do Radar Select, com mais de um ciclo de juros. Três ressalvas dos balanços: a reapresentação das demonstrações de 2012 (fim da consolidação proporcional) mistura bases contábeis em 2010–2013 para empresas com joint ventures, a Vivo tem quebra de perímetro entre 2010 e 2011, e a ISA CTEEP (TRPL4/ISAE4) tem quebra contábil do patrimônio em 2016 (+87%).

Universo incompleto: quem saiu da bolsa não concorre. O backtest enxerga as empresas listadas hoje e códigos antigos de empresas renomeadas (ELET, TRPL, TBLE, CPLE, VIVT, TIMP, SUZB, MRFG, EMBR, PARC/WIZS, FJTA), cada par ticker→CNPJ decidido à mão e conferido com a razão social na CVM. Papel que só trocou de código segue como a MESMA posição (preço, eventos e proventos do código novo, e a série própria de preços completada pelo código antigo); só o deslistamento real liquida o lote (0 lotes neste backtest). Ficam de fora as empresas que deixaram de negociar (BRF, JBS, Fibria, Eletropaulo, CESP, AES Tietê…): o que as barra é o pareamento ticker→CNPJ, que exige decisão manual de uma pessoa. Um par ainda pendente de decisão: Duratex → Dexco (DTEX3 → DXCO3), que trocou de código e fica de fora — é um dos motivos de Papel ter candidato em poucos meses. Medido em out/2026, só com os sobreviventes (sem os pares) o acumulado seria +38,3% em abr/2020 e +146,2% em set/2026, contra +32,2% e +133,8% com eles; o efeito das empresas que ficaram de fora não foi medido com esta regra.

Atualização de 10/10/2026. O backtest foi estendido de mai/2020 para mai/2015, com os balanços da CVM de 2010–2014, os pares de códigos renomeados, o encadeamento de códigos e a contagem de ações declarada no Formulário de Referência de cada ano. Como a seleção mede o P/VP contra a própria série, os meses que já estavam publicados também mudaram: medido em 10/10/2026, de mai/2020 a set/2026, 72 dos 77 meses ficaram com cesta diferente (176 de 641 escolhas setor-mês) e o acumulado nessa mesma janela passou de +61,1% para +56,5%; a cesta de set/2026 difere da regra antiga em 3 dos 8 setores (Alimentos: BEEF3→MDIA3; Energia: CPFE3→ISAE4; Telecom: VIVT3→TIMS3). Os números publicados antes desta data não são comparáveis.

A contagem de ações vem do Formulário de Referência da CVM. Para calcular o P/VP de anos passados, a reconstrução usa a quantidade de ações DECLARADA pela companhia no Formulário de Referência de cada ano (a CVM só publica a composição do capital nos balanços desde 2020) — não as ações de hoje. Ela vale para a data de entrega do formulário (cerca de metade foi entregue em maio do ano seguinte; os desdobramentos entre a data pedida e essa são corrigidos), não desconta ações em tesouraria, e, quando a companhia não tem o formulário de um ano, usa o mais novo dos dois anos anteriores e, na falta, as ações de hoje. Onde existe o capital social exato dos balanços (2020–2025) ele manda quando diverge do formulário em mais de 5% — assim se corrigiu, por exemplo, o grupamento 30:1 do IRB, que o formulário de 2023 ainda não trazia. Conferida contra esse capital social, a contagem do formulário bate dentro de ±2% em 87% dos casos dos 9 setores (±10% em 91%). A diferença que isso faz (medido em out/2026): com as ações de hoje retropoladas o acumulado seria +136,5% em vez de +133,8%, e Banco ABC (26 meses a menos na cesta), Taurus (11), Minerva (9) e Marfrig (8) eram eleitos por um “desconto” que era a contagem de ações errada.

Desconto não é sinal de compra. Múltiplo abaixo da própria série tem duas explicações opostas: preço deprimido (oportunidade) ou lucro/patrimônio em deterioração (armadilha de valor) — e o piso de saúde reduz, mas não elimina, o segundo caso. O índice irmão mais antigo desta casa, o Radar Momentum, não passou no teste de holdout quando o histórico foi esticado; não há, ainda, o mesmo teste feito para o Radar Valor. Controle: escolher AO ACASO, em cada setor, um dos papéis que passaram os mesmos filtros — e segurar o papel enquanto a regra segura o dela — rendeu em média 141,7% (de 123,8% a 163,1% em 90% dos 1000 sorteios) contra 133,8% da regra, que ficou no percentil 25% dos sorteios: dentro do que o acaso produz. Trate isto como um experimento em acompanhamento, não como recomendação.